在加密货币市场当前正处于情绪冰点的情况下，全球最大以太坊储备公司 BitMine 董事长 Tom Lee 前脚刚刚喊话牛市还没结束、比特币和以太坊在年底还将迎来大涨，后脚就遭到投资机构 Mechanism Capital 合伙人 Andrew Kang 的批评。
Andrew Kang 今（24）日傍晚透过 X 平台发布长文，直言 Tom Lee 有关以太坊「超级周期」的分析观点「愚蠢至极」，充满财务知识盲点，并可能误导投资者对以太坊未来价值的判断。这场公开辩论迅速引发社群热议，也凸显出加密产业内部对以太坊长期潜力的分歧。
Andrew Kang 对 Tom Lee 的五点反驳
Andrew Kang 在文中介绍，Tom Lee 看好以太坊，主要可归纳为五大原因，包括：
- 稳定币与 RWA 对以太坊基础设施的采用
- 以太坊被比作数位石油
- 机构购买并质押 ETH
- 以太坊的价值将等同于所有金融基础设施公司的总和
- 技术分析
然而 Andrew Kang 指出，以上这五点理由均经不起推敲，Andrew Kang 本人也将针对这五点，逐一提出自己的反驳理由，以下是其主要论述：
首先，Andrew Kang 质疑了稳定币与 RWA 采用对以太坊的正面影响。他指出，Tom Lee 认为，稳定币及代币化资产活动激增将带动以太坊的交易量及网路费用收入，但是自 2020 年以来，这些领域的价值及交易量已成长 100 至 1,000 倍，却未见以太坊费用得到了同步上升，仍维持在 2020 年的水准。他解释称，这源于以太坊网路升级提升了交易效率、链上活动也大规模迁移到了 Solana 等竞争链上，以及代币化低流动性资产仅能够产生微薄费用。Andrew Kang 强调，未来的费用成长将由业务开发更强的链主导，如 Tether 正推动 USDT 交易移至自家 Plasma 及 Stable 链。
其次，Andrew Kang 嘲讽 Tom Lee 将以太坊比作「数位石油」的比喻毫无建设性。他同意以太坊可视为商品，但石油价格经通膨调整后，百年来仅在窄幅区间震荡，偶有短期飙升后回落，因此这一比喻实际上并非看涨讯号，反倒暗示以太坊可能面临类似石油的长期平稳表现，甚至是回落的风险。
第三，关于机构将购买并质押 ETH 以强化网路安全及的论点，Kang 以现实为由驳斥：目前，大型银行及金融机构尚未将 ETH 纳入资产负债表，更无相关计划公布。他比喻称，银行不会因支付能源费用而囤积汽油，或购买资产托管公司的股票。同理，机构仅在需要时会支付网路费用，而非主动持有 ETH。
第四，Kang 直指 Tom Lee 预测以太坊价值将等同所有金融基础设施公司总和的说法「纯粹妄想」，根本误解了价值累积机制，缺乏任何数据支撑。
最后，在技术分析部分，Kang 自称技术分析支持者，但批评 Tom Lee 仅用随意画线支持偏见。Kang 表示，从图表观察，以太坊处于多年区间震荡的位置，类似过去 30 年原油价格的表现。且以太坊近期触及价格高位后未能突破阻力，因此在技术面偏空。Kang 表示，不排除 ETH 长期会在 1,000 至 4,800 美元，或者更大的价格区间内徘徊；长期的 ETH/BTC 图表亦显示出下跌趋势，叙事饱和及基本面未变，始终难以支撑 ETH 的估值成长。
Kang 总结称，Tom Lee 对以太坊的估值主要来自其「财务无知」，虽然 ETH 市值成长到今天已经十分高，但并非无限；除非出现重大组织变革，否则将长期落后于宏观流动性。
社群嘲讽：Andrew Kang 总在市场底部看空
不过值得注意的是，Andrew Kang 的论述似乎并未赢得加密社群的一致支持，有社群成员在其文章下方引用其在今年 4 月 7 日的看空观点，当时正值川普大规模推行关税引发市场动荡的时期，Andrew Kang 也在彼时称比特币将跌至 10 万美元，以太坊则会朝向 1,000 美元下坠。这名成员在贴文中认为 Andrew Kang 常在市场底部是继续看空：
如果你考虑听信这个人的意见，那就看看这个，并注意他是如何完美地在理想底部看空。如果他又在接近局部底部时看空，我不会感到意外。
