一则正在洽谈以 5000 亿美元估值融资的消息，将 Tether 推上了新的高度。若交易落地，它的估值将跃升至全球加密公司之最，身价甚至可与 OpenAI 和 SpaceX 等矽谷超级独角兽比肩。
资本实力雄厚的 Tether，其利润水平已使市盈率让一众加密和传统机构都望尘莫及。然而，它却以高调估值寻求新一轮资本注入，除了是对自身盈利实力的有力证明，更通过资本运作塑造市场叙事，为未来业务扩张和市场拓展造势。
身价一年暴涨逾 40 倍，正在评估知名核心投资者
9 月 24 日，据彭博社报导，稳定币巨头 Tether 正计划以 150 亿至 200 亿美元的估值出售约 3% 的公司股份。如果这笔交易达成，Tether 估值可能达到约 5000 亿美元，将跻身全球最有价值的私营企业行列，并有望创下加密产业有史以来规模最大的单笔融资纪录。
对比 2024 年 11 月，美国知名金融服务公司 Cantor Fitzgerald 以 6 亿美元收购 Tether 约 5% 的股份，当时公司估值约为 120 亿美元。这意味著 Tether 的价值在不到一年时间里已上涨了逾 40 倍。不过，由于 Cantor Fitzgerald 的前执行长 Howard Lutnick 为现任美国政府商务部长，这笔交易被外界解读为「友情价」，或为 Tether 带来更多政治支持。
Tether 身价的飞速攀升，离不开其市场份额优势、惊人的利润率及稳健的财务状况。据 CoinGecko 数据显示，截至 9 月 24 日，USDT 市值突破 1720 亿美元，续创新高，占据市场超过六成份额。与此同时，据 Tether 执行长 Paolo Ardoino 最近坦言，Tether 的利润率高达 99%。二季度财报进一步显示，Tether 财务稳健，储备资产达 1625 亿美元，超过 1571 亿美元的负债。
「Tether 资产负债表上有约 55 亿美元的现金、比特币和股权资产；若按流通中的约 1730 亿美元 USDT 计算，并采用 4% 的综合收益率，若以 5000 亿估值融资，意味著其企业价值与年化收益率（PE）的倍数约为 68 倍。」Dragonfly 投资人 Omar 指出。
知情人士透露，目前披露的估值数字属于上限目标，最终交易额可能会显著低于此。谈判尚处于早期阶段，投资细节仍可能调整。这次交易涉及的是新发行股份，而非现有投资者出售股份。Paolo Ardoino 随后也确认，公司正积极评估从一些知名核心投资者处获取融资的可能性。
高估值外部融资背后，聚焦业务扩张与合规布局
在外界印象里，Tether 向来「不差钱」。这家稳定币巨头在 2024 年凭借美债和现金资产的利息收入，净利润达到 137 亿美元。对任何一家科技或金融公司来说，这个利润水平已经足够支撑持续扩张。然而，Tether 却在此时抛出一轮高估值的外部融资计划，背后不仅是资本运作的策略，更与业务扩张和合规背书有关。
根据 Paolo Ardoino 的说法，Tether 计划融资将公司在现有及新业务线（稳定币、分发复盖、人工智慧、商品交易、能源、通讯、媒体）上的战略规模提升数个数量级。
他在今年 7 月披露，Tether 迄今已投资超 120 家公司，且这一数字预计将在未来数月和数年内大幅增长，重点关注支付基础设施、可再生能源、比特币、农业、人工智慧和代币化等关键领域。换句话说，Tether 正在尝试把依赖利率环境的被动收益，转化为跨产业投资的主动增长。
但压力随之而来。随著竞争对手不断增多，以及联准会重启降息周期，Tether 的主要利润来源也面临下行风险。公司此前也曾强调，其对外投资完全来自自有利润。一旦收益预期下降，意味著可用于扩张的资金池将收缩。而高额融资的注入可为 Tether 的投资布局预留充足子弹。
真正让 Tether 需要资金和资源的，是美国市场的扩张。随著美国《GENIUS 法案》的落地，稳定币发行进入新的合规框架。对 Tether 来说，这既是挑战，也是机会。尤其是在竞品 Circle 成功上市、并获得资本市场认可之后，估值飙升至 300 亿美元，而 Tether 在合规层面的「缺位」被进一步放大。
一方面，USDT 长期处于灰色边缘，游走于监管边缘，Tether 通过极小比例股权交易并配以巨额估值，不仅成功吸引舆论关注，也借此提升市场叙事高度，从而打破外界负面认知并显著增强自身影响力。
另一方面，相比 Circle 选择上市，Tether 选择了另一条路径来争取主流市场认可。今年 9 月，Tether 宣布将在年底前推出一款美国本土稳定币 USAT。与全球广泛流通的 USDT 不同，USAT 是专门为美国监管环境下的企业和机构设计，选择由持牌数位资产银行 Anchorage Digital 发行，并依托 Tether 的全球分发网路运营。这样一来，Tether 既保留了核心利润控制权，又能够满足合规要求。
人事安排也让这张新牌耐人寻味。USAT 的执行长是 Bo Hines，他在今年 8 月还被 Tether 任命为数位资产和美国战略顾问，负责制定和执行 Tether 在美国市场的发展战略，并加强与政策制定者的沟通。据 PANews 此前报导，Hines 曾担任白宫数位资产政策顾问，负责推动了加密政策并促成美国稳定币 GENIUS 法案的通过，并在政商界积累了广泛资源。这让 USAT 进入美国市场多了一层「保护伞」。
此外，此次融资的顾问 Cantor Fitzgerald 同样值得关注。作为联准会指定的主要交易商之一，Cantor 深耕投资银行和私募股权多年，与华尔街政商网路关系紧密。同时，它也是 Tether 储备资产的主要托管方，对后者的资金运作有著第一手了解。对于外部投资者而言，Cantor 的参与不仅增加了 Tether 融资估值的可信度，也让 USAT 在美国市场的落地多了几分确定性。
