花旗银行最新报告把市场推向防御姿态。该行指出，全球经济在 2025 年下半年可能仅增长 2％不到，写下十多年罕见低位。
警讯背后最突出的变数并非原油价格或金融失序，而是美国总统特朗普大幅调升关税，迫使企业与消费者面对更高成本。
花旗把全球 2025 年下半年成长预测下修至 2％以下，使市场对「软著陆」的信心快速蒸发。其他机构虽有差异，但方向一致：惠誉看 2.4％，OECD估 3.2％。数字虽不同，结论却十分一致：全球成长动能正在消退。美国有效关税率升至 19.5％，创 1933 年以来新高，直接抬高贸易成本，也削弱跨国投资规模。
关税冲击：成本外溢与「需求前置」
特朗普政府将于 2025 年 10 月对医药品、重型卡车等品项加征关税。短期内，企业多选择吸收部分成本，但中期开始，售价势必上调，进一步压缩终端需求。欧洲央行模型显示，全球进口增长已由 2024 年 4.2％降至 2026 年 1.5％。企业为躲避未来关税而提前进货，形成「需求前置」。当库存消化完毕，进口与生产同步回落，推动成长急速降档。
面对政策多变，跨国企业加快「友岸外包」布局，把部分生产从中国大陆与墨西哥转向政治关系较稳定的地区。虽可分散风险，却新增复杂度与成本，特别是在医药、汽车零组件这类对时效与品质要求极高的产业。投资决策被迫延后或拆分，也拖慢资本支出循环，放大景气波动。
2026 年反弹：曙光仍伴地缘阴影
花旗估计 2026 年全球增长可回升至 2.5％。支撑因素包括关税影响边际缩小、主要经济体可能扩张财政与调降短率，以及能源价格趋稳。
但报告也承认，复苏力道脆弱，美国国内生产毛额仅介于 1.5％至 1.9％，远低于历史平均。通膨与冲突风险仍像达摩克利斯之剑。投资人须留意贸易政策走向与央行处理通膨的节奏，并重新评估受惠于供应链重建的产业，例如北美高端制造与部分欧洲绿能零件。
